On-chain метрики альткоинов: как активные адреса, TVL и NVT помогают оценить реальную ценность токенов

Почему традиционные показатели не работают для альткоинов

Вы когда-нибудь покупали альткоин, потому что его цена росла, а потом видели, как он падает на 70% за неделю? Это случается потому, что цена - не показатель реальной ценности. Она отражает только то, что люди готовы платить прямо сейчас. А что, если бы вы могли заглянуть внутрь блокчейна и увидеть, кто реально использует сеть, сколько денег там заблокировано и как часто происходят транзакции? Именно это и делают on-chain метрики - они показывают, что происходит на самом деле, а не только в головах трейдеров.

В 2025 году 65% институциональных инвесторов уже используют эти данные для принятия решений. Это не фанаты криптовалют. Это фонды, банки, хедж-фонды. Они не полагаются на твиты или аналитические обзоры. Они смотрят на цифры, которые не могут быть сфальсифицированы - потому что они записаны в публичном блокчейне. И если вы хотите не просто угадывать, а действительно понимать, стоит ли покупать тот или иной токен, вам нужно разобраться в трех ключевых показателях: активных адресах, TVL и NVT.

Активные адреса: кто реально использует сеть

Активные адреса - это количество уникальных кошельков, которые сделали хотя бы одну транзакцию за день. Просто, понятно, и невероятно мощно. Если у токена растет цена, но количество активных адресов падает - это красный флаг. Значит, рост происходит не потому, что люди начинают пользоваться сетью, а потому что кто-то просто покупает и держит, надеясь на спекуляцию.

Например, в ноябре 2025 года Ethereum имел в среднем 587 320 активных адресов в день. Это на 23% больше, чем годом ранее. При этом цена ETH выросла на 18%. Это совпадение? Нет. Исследования Glassnode показывают, что рост активных адресов на 10% в течение 3-6 месяцев коррелирует с ростом цены на 25-40% в течение следующих 6-12 месяцев. Почему? Потому что каждый активный адрес - это реальный человек или приложение, которое использует сеть. Это не просто покупка. Это использование.

Но есть подвох. До 35% трафика в новых блокчейнах - это боты. Они делают тысячи транзакций в день, чтобы создать видимость активности. Поэтому важно фильтровать данные. Лучший способ - смотреть только на адреса, которые совершают транзакции на сумму выше $100. Это исключает большинство ботов, которые работают с мелкими суммами. Chainalysis и CoinMetrics уже внедряют такие фильтры. В 2025 году новый показатель Active Address Ratio (AAR) повысил точность прогнозов на 22% по сравнению с простыми активными адресами.

TVL: где живет ликвидность, и почему это не всегда значит успех

Total Value Locked (TVL) - это сумма всех средств, заблокированных в смарт-контрактах DeFi-протоколов. Это как «депозиты» в банке, только вместо банка - блокчейн. Если в протоколе Aave заблокировано 200 000 ETH, а цена ETH - $3 000, то TVL этого протокола - $600 млн.

На 15 декабря 2025 года общий TVL в DeFi достиг $128.7 млрд. Это больше, чем год назад. Но важно понимать: TVL не говорит о прибыли, о доходности или устойчивости. Он говорит только о том, сколько денег сейчас в системе. И эти деньги могут уйти за неделю.

В июле 2024 года проект LunaSwap имел TVL в $1.2 млрд. Потом они снизили вознаграждения за ликвидность - и за 72 часа $1.12 млрд ушли. Почему? Потому что люди не были вовлечены в протокол. Они просто пришли за высокими APY. Это не использование - это арбитраж. И когда арбитраж исчезает, ликвидность уходит.

По данным Messari Research, 67% изменений TVL на Ethereum в 2023-2024 годах были вызваны не притоком или оттоком средств, а просто колебаниями цен токенов. То есть, если ETH подорожал, TVL вырос - даже если никто не вложил ни цента. Это ловушка. Поэтому TVL нужно смотреть вместе с MCAP (рыночной капитализацией). Если MCAP / TVL меньше 1 - это может означать недооцененность. Например, Aave в декабре 2025 года имел MCAP / TVL = 0.87. Это сигнал: рынок не верит в ценность токена, хотя ликвидность растет. А если MCAP / TVL больше 3 - как у некоторых новых проектов (например, 4.2 у проекта X) - это часто признак спекулятивного пузыря.

И еще один момент: TVL работает лучше всего для DeFi-протоколов, а не для L1-сетей вроде Solana или Polygon. У них TVL - это просто сумма депозитов в DeFi-приложениях, а не активность самой сети. Поэтому для оценки базового блокчейна лучше смотреть на активные адреса и объем транзакций.

NVT: как коэффициент P/E для криптовалют

NVT - Network Value to Transactions - это аналог коэффициента P/E в акциях. P/E говорит: «Сколько вы платите за каждый доллар прибыли». NVT говорит: «Сколько вы платите за каждый доллар транзакций». Формула проста: рыночная капитализация делится на дневной объем транзакций.

Например, если токен имеет капитализацию $50 млрд, а за день проходит $2.5 млрд транзакций - NVT = 20. Что это значит? Чем ниже NVT - тем «дешевле» сеть за транзакции. Чем выше - тем дороже. Уилли Ву, который придумал NVT в 2017 году, считает, что для Bitcoin здоровый диапазон - 35-55. Когда NVT вышел за 80 в ноябре 2021 года - Bitcoin сразу начал коррекцию. А в октябре 2025 года NVT Bitcoin достиг 85 - и многие трейдеры, которые знали эту метрику, зафиксировали прибыль. Через месяц цена упала на 35%.

Но здесь кроется главная ошибка: NVT работает хорошо для Bitcoin, но плохо для большинства альткоинов. Исследование доктора Марии Петровой из Сколково показало, что NVT предсказывает коррекции на 73% для Bitcoin, но только на 58% для альткоинов. Почему? Потому что Bitcoin - это деньги. Он используется для передачи стоимости. А большинство альткоинов - это не деньги. Это токены протоколов, стейкинга, NFT-платформ. Их транзакции не отражают «ценность», а просто технические действия: депозит, вывод, обмен.

В октябре 2025 года CoinGecko запустил адаптивный NVT Signal, который автоматически подстраивает «здоровый» диапазон под каждый актив. Для Ethereum он теперь 45-65, для альткоинов - 50-80. Это важный шаг. Но даже с этим инструментом NVT не должен быть вашим единственным сигналом. Он - индикатор перекупленности, а не индикатор роста. Его сила - в предупреждении о пике, а не в поиске дна.

Как использовать эти метрики вместе

Никто не покупает акцию только по P/E. Никто не покупает дом только по цене за квадратный метр. И нельзя покупать альткоин только по TVL или только по активным адресам. Нужен комплексный подход.

Вот как это работает на практике:

1. Найдите токен с растущим количеством активных адресов. Это значит, что сеть живет, а не просто «раздувается».
2. Проверьте TVL. Если он растет вместе с активными адресами - это хороший признак. Если TVL растет, а адреса падают - это может быть ложный сигнал (например, из-за роста цены токена).
3. Посмотрите на MCAP / TVL. Если он ниже 1 - возможно, рынок недооценивает проект. Если выше 3 - будьте осторожны.
4. Проверьте NVT. Если он выше 80 для альткоина - это сигнал перекупленности. Но не продавайте сразу. Подождите, чтобы увидеть, падает ли активность.

Пример из реальной практики: в декабре 2025 года аналитик CryptoWhale_ на Reddit заметил, что Aave имеет TVL, растущий 6 месяцев подряд, а цена токена стоит на месте. MCAP / TVL = 0.91. Он купил. Через три месяца цена выросла на 145%. Почему? Потому что люди начали реально использовать протокол, а не просто класть токены ради APY. И NVT оставался в диапазоне 45-55 - без перекупленности.

Инструменты, которые вам нужны

Вы не сможете анализировать это вручную. Нужны инструменты. Бесплатные - это хорошая стартовая точка:

• DeFiLlama - лучший источник для TVL. Показывает данные по всем протоколам, с фильтрами по сетям.
• Glassnode - лучший для активных адресов и исторических трендов. Есть бесплатные дашборды.
• CoinGecko и CoinMarketCap - показывают NVT и MCAP / TVL для большинства токенов.
• Token Terminal - если хотите видеть доходы протоколов, а не только TVL.

Если вы серьезно относитесь к анализу - платные инструменты типа Glassnode Studio ($1 200/мес) или Chainalysis Reactor ($50 000/год) дают глубокий доступ к данным. Но для начала хватит бесплатного. Главное - не слепо верить одному показателю. И не покупать токен только потому, что у него «высокий TVL».

Что меняется в 2026 году

В 2025 году рынок on-chain аналитики достиг $3.8 млрд. К 2028 году он вырастет до $12.4 млрд. Это не случайно. Регуляторы начинают требовать прозрачности. В ЕС с ноября 2025 года DeFi-проекты обязаны публиковать TVL в стандартизированном формате. SEC в США рекомендует инвесторам смотреть на MCAP / TVL. Это означает: on-chain метрики перестают быть «хайпом» - они становятся стандартом.

Новые инструменты уже появляются. Chainalysis запустила Quality TVL (QTVL), которая оценивает не только объем, но и стабильность ликвидности. Она смогла предсказать коллапс 3 из 5 проектов с высоким TVL в 2025 году, где традиционный TVL молчал. Это как если бы вы не смотрели только на объем продаж, а еще проверяли, сколько клиентов возвращаются.

К 2027 году 80% профессиональных трейдеров будут использовать комбинированные метрики - объединяя on-chain данные с традиционными финансовыми показателями. В 2025 году это делали только 55%. Это будущее. И оно уже здесь.

Главные выводы

- Активные адреса показывают, кто реально использует сеть. Без роста активных адресов - рост цены не устойчив.

- TVL показывает, где деньги, но не говорит, почему они там. Растет TVL - не значит, что проект хорош. Смотрите на MCAP / TVL и поведение пользователей.

- NVT - это индикатор перекупленности, а не роста. Он работает лучше для Bitcoin, чем для альткоинов. Используйте его как сигнал на выход, а не на вход.

- Никогда не полагайтесь на одну метрику. Комбинация активных адресов + TVL + NVT + MCAP / TVL - это минимальный набор для осознанного решения.

- Инструменты есть. Бесплатные - достаточно для старта. Главное - не ленитесь проверять данные, а не слушать твиты.

On-chain метрики - это не волшебная палочка. Но если вы их понимаете, они становятся вашим преимуществом. Потому что пока другие смотрят на цену, вы смотрите на сеть. И знаете, что происходит на самом деле.